2025年化工行情回顾
一、行业整体表现：低景气周期中的结构性分化
2025年，化工行业处于低景气周期，但板块分化显著，告别了以往普涨普跌的同质化走势。中国化工产品价格指数（CCPI）较2021年高点回落近四成，处于近五年约20%的历史分位。前三季度，化学原料及制品行业利润率仅为4%出头，石化化工上市公司毛利率与净利率均位于近年底部区间。
二、供需格局：产能扩张与需求疲软交织
供给端：
需求端：
三、价格走势：涨少跌多，结构性回暖显现
整体价格下行：在314种主要化工产品中，价格环比上升的商品共71种，涨幅前三的硫黄、硫酸、溴素分别上涨116.50%、111.86%、64.84%；环比下降的商品共有236种，跌幅前三的产品R22、氢氧化钙、正丙醇分别下降49.22%、42.86%、40.23%。
结构性回暖：部分细分领域和品种率先企稳回升。例如，氯化钾、电池级碳酸锂等品种价格在四季度大幅上涨；农化板块中，利尔化学农药及中间体收入同比增长三成以上，综合毛利率小幅提升。
四、政策影响：反内卷与高质量发展并行
反内卷政策：2025年，国家强化反内卷政策，通过“控增量、减存量、管过程”等措施优化供给格局。例如，工信部等五部委联合发布通知，要求对投产超20年的老旧装置全面评估并明确关停、改造、减量置换时间表。
高质量发展：政策引导行业向结构优化和竞争质量提升方向发展。例如，新版《工业硫酸》国家标准实施，推动硫酸行业格局优化；电子化学品企业进入海外晶圆厂供应链，参与更高端制程。
2026年化工行情展望
一、行业周期：触底回升，迎来修复机遇
产能周期筑顶：化工行业资本开支正式进入负增长阶段，新增供给的“水龙头”正在拧紧。预计2026-2027年，中国大宗化学品的新增产能将非常有限，供给增长的放缓乃至停滞为产品价格的复苏和利润率的抬升奠定了基础。
库存周期启动：2025年化工行业有所补库，2026年下游补库力度有望进一步攀升。随着产能周期的反转和稳增长政策的实施，价格有望企稳上行，下游补库预期相应提升向好。
产能利用率提升：石化化工产业的产能利用率正在发生积极的边际变化。截至2026年四季度，化学原料及化学制品制造业产能利用率当季值连续两个季度走高，上升至74.1%；化学纤维制造业产能利用率也全年维持在85%以上的较好水平。
二、供需格局：供需再平衡，价格中枢上移
供给端：
需求端：
传统需求边际改善：房地产、基建等传统需求领域虽未全面复苏，但市场关注度已显著降低。政策加持下，需求有望继续边际改善。
新兴需求持续增长：新能源、电子信息、高端装备等新兴产业需求快速增长，成为拉动化工品需求的主要动力。例如，全球动力+储能电池出货量同比增长20%-30%，带动磷酸铁锂、三元材料等产业链维持高景气。
出口市场量价齐升：随着全球化工产能格局重塑和国内企业出口结构优化，中国化工品出口有望从“以价换量”走向“量价齐升”。例如，PC、高端聚酯材料等高端产品正逐步打入国际市场。
三、价格走势：趋势性反转，结构性机会涌现
整体价格上行：在供需格局改善和成本支撑下，化工品价格有望迎来趋势性反转。例如，中国化工品价格指数自2025年12月起开始筑底回升；PX、PTA等品种价格也呈现上涨态势。
结构性机会涌现：不同化工子行业和品种价格走势将出现分化。受益于新兴需求增长和供给收缩的品种价格涨幅较大；而传统需求疲软和产能过剩的品种价格涨幅有限或继续下跌。
四、投资策略：聚焦三条主线，把握结构性机会
顺周期弹性方向：关注制冷剂、磷化工、钾肥、纯碱、有机硅、农药、涤纶长丝等顺周期品种。这些品种受益于供需格局改善和价格上行预期较强。
周期成长龙头：布局具有成本优势和规模优势的化工龙头。这些企业能够穿越周期波动实现持续增长，并在行业复苏过程中获得更大弹性。
新质生产力赛道：关注新能源、电子信息、高端装备等新兴产业相关的化工新材料领域。这些领域需求增长迅速且技术壁垒较高，有望为投资者带来超额收益。