MTBE（甲基叔丁基醚）作为甲醇的重要下游，2017-2019年在消费结构中占比分别为8%、7.15%、6.48%，在各传统下游占比中排列一位。2020年MTBE在消费结构中占比为4.91%，醋酸占比5.86%，甲醛占比6.59% 二甲醚占比3.76%。
MTBE是一种无色透明、粘度低的可挥发性液体。MTBE是生产无铅、高辛烷值、含氧汽油的理想调和组分，与汽油的混溶性好，吸水少，对环境无污染。MTBE用作汽油添加剂不仅能有效提高汽油辛烷值，还能增强汽车抗爆能力，改善汽油的冷启动特性和加速性能，降低排气中CO含量，降低汽油生产成本。同时MTBE还是一种重要化工原料，可以重新裂解为异丁烯，作为橡胶及其它化工产品的原料。
MTBE的生产工艺是以混合丁烯和甲醇为原料，在酸性催化剂存在下，进行放热反应而得。具有代表性的工艺是德国赫斯和意大利斯纳姆普罗吉蒂法。美国化学研究、许可证公司和新化学公司开发的一种催化精馏新工艺已于1981年开始应用。此法把催化固定床反应器与蒸馏塔合于同一设备内，利用反应的释热于甲基叔丁基醚的蒸馏提纯，使过程的能耗降低。原料消耗定额为甲醇361kg/t，异丁烯（100%）650kg/t。
MTBE价格相关性
甲醇作为MTBE上游原材料，价格波动影响下游生产利润。就下游需求来看，国内MTBE主要用于作为汽油添加剂，占MTBE需求总量的90%左右。选取10年、5年、3年为检验区间，MTBE与甲醇价格相关性分别为0.62、0.68、0.75，MTBE与汽油价格相关性分别为0.91、0.80、0.85。就检验结果看，MTBE与甲醇价格显著相关，与汽油价格高度相关。
MTBE供需特点分析
1. 产能过剩，增速放缓
2015年-2020年，国内MTBE产能保持增长态势，2016年产能增长率达到15.28%，之后增速逐年放缓，2018年产能增速降至4.27%。近两年来，MTBE产能过剩问题进一步凸显，2020年受到疫情影响，终端需求复苏缓慢，MTBE生产利润长期处于盈亏平衡线以下，产能增长受限，全年新增仅辽宁宝来、中科炼化及泉州石化二期装置。截至2020年12月，国内MTBE装置总产能为2326万吨，同比增长2.56%，产量为1206.43万吨，同比下降7.67%。
2021年仍有炼化一体化装置配套MTBE装置计划投产，但受MTBE行业产能过剩的影响，后期新增计划较少，预计2021年产能增速同比下降至1%，年产能预计约为2350万吨。
2. 产能分布区域性较强
我国MTBE企业性质主要分为主营单位和地方炼厂。目前，主营单位以中石化、中石油、中海油为代表，装置总产能为546万吨，占比达23%，其中中石化旗下炼厂配套装置总产能为255万吨；中石油旗下炼厂配套装置总产能为231万吨；中海油旗下炼厂配套装置总产能为60万吨。地方炼厂和深加工企业装置总产能为1780万吨，占总产能的77%，企业性质占比与2019年相比并未出现变化。
从生产企业区域分布来看，国内产能集中在华东、东北地区。具体来看，山东地区产能总量达941万吨，占国内总产能的四成，稳居；东北地区投放了恒力及辽宁宝来两套装置之后，产能实力进一步扩充，超越华东地区跃居第二；华东地区亨斯迈和浙江石化顺利投产后，产能总量也有所提高，总产能达到223万吨；华南、华北、华中等地区整体体量较小，增速较缓。
山东地炼虽然在产能总量上占据优势，但始终处于数量众多、布局分散的状态中，近年来山东地炼调整发展方向，加速进行产业升级，淘汰落后产能，向深加工、精加工方向发展。就产能区域集中发展趋势来看，山东省作为MTBE生产企业集中度最高的地区，将在扩充产能的同时进一步优化产能结构，提升对MTBE定价的影响力。
3.开工负荷低于往年均值
2020年全年平均开工负荷为45.84%，同比2019降低近10个百分点。分阶段来看，年初公共卫生事件突发，各地加强疫情防控措施，对居民出行实施限行政策，汽油消费降至冰点，叠加春节假期影响，玉皇、万华、神驰等大型装置停工检修，行业开工率直线下滑。下游终端受疫情影响严重，恢复缓慢，调油商及贸易商谨慎观望，MTBE厂家出货压力下装置低负荷运行。二季度受进口低价货源冲击，加工利润空间进一步被挤压，装置维持低负荷运行。三季度随着疫情影响减弱，市场需求缓慢复苏，但装置利润表现欠佳，金九银十传统消费旺季提振效果有限。四季度煤价飙升带动甲醇成本支撑上行，在原料价格表现强势的情况，MTBE装置亏损程度加深，开工负荷低位运行，较三年均值下降5-10个百分点。
2021年年初，疫苗研发取得突破性进展，欧美国家大范围接种疫苗，经济复苏期望回升，美国拜登政府推出1.9万亿经济刺激政策，提振国际油市信心。油价小幅回升也带动MTBE业者信心，但冬季华东华北局部地区疫情出现复发，考虑到国内疫情防控形式及一季度消费为淡季，部分下游工厂提前放假，目前MTBE开工维持在四成左右。MTBE开工负荷季节性不明显，在终端消费复苏预期下，2021年开工负荷预计回升至五成左右。
4. 套利空间充裕，进口量大幅增长
在国际油价暴跌带动化工板块产品的背景下，国际MTBE价格大幅跳水，进口套利窗口开启，年内最高套利空间达到2400元/吨。5月、6月单月进口量达到历史峰值，单月进口量达到16万吨，2020年进口总量为81.05万吨，同比增长363.59%，进口目的地主要集中在东部沿海地区；出口总量为8.62万吨，主要去往日韩及东南亚地区。
2021年随着生产活动逐渐逐渐恢复正常，国内外汽油消费均有所回升。2020年四季度国际MTBE价格结束盘整，逐步上行，进口货源价格优势削弱，国内外套利空间逐步缩窄，预计2021年进口量回落至20-25万吨。出口方面，随着国内产能过剩问题进一步凸显，叠加国际需求的增长，后续出口量有望继续增长，2021年出口量预计为12万吨。
5.调油型需求仍占主导地位
2020年受突发公共卫生事件影响，国内终端消费表现较弱，MTBE表观消费量在1275.88万吨，同比下降2.95%。在复苏主基调下，中下游需求有望稳步回升，2021年表观消费量预计回升至1300万吨以上。
我国MTBE消费结构较为稳定，2020年调油型MTBE占比约为90%，化工型MTBE占比约为10%。就变化趋势而言，调油型MTBE占比或有小幅下滑。自2014年，中国汽油年度产量增长率呈现下滑趋势，2020年国内汽油总产量为13171.7万吨，同比下降6.72%。受汽油需求增速放缓影响，调油型需求增速将相应减缓，而碳四路线制MMA工艺得到进一步发展增加对MTBE的需求量，化工型需求进一步增长。
后市展望
就供需格局来看，产能过剩问题依然存在，2021年MTBE基本面维持偏宽松格局。就产业链变化来看，MTBE在甲醇消费结构中的比重预计维持在5%-6%，上游甲醇运行区间较2020年有所抬升，终端需求稳步复苏。具体指标而言，2021年投产计划较少，全年产能预计在2350万吨，产量预计在1300万吨；开工负荷逐步恢复至往年水平，全年平均开工负荷预计为55%；进出口量回归常态，进口预计在25万吨附近；需求端仍以调油型需求为主导，油价运行重心抬升，社会消费好转带动MTBE消费量回升，对甲醇需求端支撑力度增强。
MA行情分析
周内甲醇主力合约2105震荡偏弱运行，近期甲醇基本面呈现内地沿海分化走势，新兴下游开工维稳，传统需求难有起色。上游煤炭价格高位回调，甲醇成本重心回落，出让下方空间。主产区新增两套装置负荷逐步提升，目前仍有少量外采需求，产能扩充后被挤出的外销甲醇未能完全被消化，内地格局偏宽松。考虑到节假期临近，冬季各地物流运费有所上涨，主产区企业积极出货降库，内地样本企业库存维持低位。沿海库存大幅降库，受成本和进口缩量支撑，下游及终端节前仍有备货需求，沿海现货价格在2400元/吨附近。春节假期前期市延续宽幅震荡，参考区间2280-2380。